香港首份五年規劃亮相：以流動性、制度彈性與滬港協同重塑金融競爭力

9月16日，香港首份經濟和社會發展五年綱領《香港特別行政區經濟和社會發展第一個五年規劃（2026—2030年）》正式公佈。這份規劃以金融為核心抓手，在離岸人民幣、上市制度改革與黃金大宗商品三大領域提出系統性部署，標誌着香港國際金融中心建設從“自然演進”轉向“主動謀劃”的新階段。

多位受訪業內人士指出，規劃的核心邏輯清晰可辨：以流動性機制夯實人民幣使用基礎，以制度彈性爭奪優質上市資源，以滬港協同構建黃金定價新支點。若能落地見效，香港有望從單純的交易樞紐升級為真正的離岸人民幣資產配置中心，並在全球金融治理中發揮更大作用。

離岸人民幣：從規模擴張轉向機制深化

規劃明確提出，香港將強化作為全球最大離岸人民幣業務樞紐的功能，全面壯大離岸人民幣業務規模，建立香港人民幣離岸市場流動性補充機制，加快推進離岸人民幣產品創新。同時，積極推動人民幣作為政府的支付貨幣，支持企業在跨境經貿業務上更廣泛使用人民幣。

華中偉業建設集團有限公司國際公司總經理胡雙對中國工業報分析認為，流動性補充機制是此次規劃最具實質性的制度增量。他指出，香港金管局正與中國人民銀行探討優化貨幣互換協議安排，並計劃推出七天離岸人民幣流動資金投標機制，同時研究發行離岸人民幣短期債務工具。此前，中國人民銀行與金管局已簽訂8000億元人民幣常備互換安排，並升級設立2000億元人民幣業務資金安排。“這一機制的核心意義在於：離岸人民幣市場從依賴貿易結算的自然沉澱，轉向由官方流動性工具主動托底，從而降低離岸人民幣利率的波動性，為持有人民幣的境外機構提供更可預期的融資環境。”

胡雙進一步指出，“推動人民幣作為政府支付貨幣”具有顯著的信號效應。規劃明確香港特區政府帶頭研究和推動在更多合適場景下以人民幣支付政府開支，雖然暫不包括公務員薪酬，但這一舉措實質上將人民幣從“投資貨幣”向“財政貨幣”延伸，為離岸市場創造了一個穩定的、主權信用背書的人民幣需求端。

盤古智庫高級研究員江瀚對中國工業報表示，流動性補充機制補上了過去離岸市場流動性波動大的短板，能讓境外機構持有人民幣的安全感明顯提升，“不是簡單做規模擴張”。而推動人民幣作為政府支付貨幣，相當於從官方層面給離岸人民幣使用場景做了信用背書，能帶動更多跨境經貿主體跟進使用。在江瀚看來，這些舉措不是孤立做產品，而是直接夯實人民幣國際化的底層流通網絡，讓香港從單純的交易樞紐變成真正的離岸人民幣資產配置中心。

蘇商銀行特約研究員高政揚對中國工業報表示，規劃或在於進一步完善香港離岸人民幣市場的資金、產品、場景和基礎設施體系，推動人民幣國際化從金融市場應用向實體經濟使用延伸。隨着人民幣產品更加豐富、資金循環更加順暢，以及內地與香港金融基礎設施進一步銜接，香港作為連接內地與國際市場的離岸人民幣樞紐功能有望進一步增強。

互聯互通層面的配套升級同樣關鍵。規劃提出推動人民幣櫃枱納入港股通，港交所已支持以人民幣繳付雙櫃枱證券的印花税及交易相關費用。同時，債券通（南向通）將在投資規模、投資者範圍、產品、交易安排等方面優化擴容。胡雙認為，這些措施的共同指向是：將離岸人民幣的使用場景從貿易結算和點心債，拓展至股票二級市場交易和跨境債券投資，形成更完整的離岸人民幣“投融資閉環”。

上市制度改革：門檻下調與流動性培育需雙軌並行

規劃提出，優化股票和債券市場，加強上市制度的競爭力及提升證券市場基建的營運效率，支持內地及海外行業龍頭及優質新興產業企業赴港上市，包括深化香港交易所與前海股權交易中心對接合作。

港交所已於2026年3月啓動上市機制競爭力檢討，核心改革方向包括：不同投票權（WVR）市值門檻從400億港元降至200億港元，B類標準從100億港元降至60億港元且收入門檻從10億港元降至6億港元；投票權比率上限從10∶1放寬至20∶1；允許所有擬IPO企業保密遞表。18C章自2023年推出至2026年3月已有14家公司據此上市。

然而，胡雙指出，降低門檻本身並不足以“真正吸引優質企業並增強流動性”。當前的核心矛盾在於：港股市場存在大量中小市值公司流動性枯竭的問題，降門檻可能進一步稀釋流動性。因此，規劃中“深化香港交易所與前海股權交易中心對接合作”的方向更具實質意義——通過前海篩選優質內地企業，為港股輸送有基本面支撐的上市資源。

胡雙進一步分析，香港的差異化競爭力不在於“門檻更低”，而在於“內地資產的可信披露”與“國際資本的便捷進出”之間的制度銜接效率。若能打通前海—港交所的上市培育通道，並配合人民幣櫃枱納入港股通，港股有望形成“內地優質企業供給+人民幣資金需求”的雙向強化。

江瀚建議：香港提升上市制度競爭力不能只盯着放寬門檻，要針對性降低優質新興產業企業的合規成本，避免出現“上市即流失”的情況；要把互聯互通的深度做透，不只是擴容標的，還要讓兩地資金的交易習慣逐步銜接，減少不必要的制度摩擦；核心是形成長期資金聚集效應，靠持續的企業成長回報留住流動性，而不是單純依賴短期交易炒作維持市場熱度。

高政揚補充認為，香港要提升上市制度競爭力，或在於進一步提高制度的靈活性、可預期性和市場承載能力，並持續改善二級市場流動性。可圍繞科技創新、先進製造、生物醫藥等新興產業企業的特點，持續優化上市規則和審核機制；進一步發揮滬深港市場互聯互通優勢，擴大股票通、債券通等機制的投資者範圍和產品覆蓋；通過完善做市和流動性管理機制、豐富人民幣計價產品等方式，提升二級市場交易活躍度。

黃金大宗商品：滬港錯位互補的關鍵在於分層協同

規劃以黃金為切入點構建大宗商品交易生態圈，明確提出“與內地市場錯位互補發展”，並指出要發揮香港作為倫敦金屬交易所全球倉庫網絡許可交付地點的獨特優勢，與前海聯合交易中心協同。

滬港協同的實質進展已經落地。2026年7月，香港黃金中央清算及結算系統正式試運行，由香港特區政府全資持有的港金結算公司督導，上海黃金交易所為董事會成員之一。同日啓動首階段“實物聯通”：港金結算公司成為上金所國際會員並開設實物黃金賬户，市場參與者可通過雙向劃轉，分別參與上金所場內市場和香港場外市場。港交所亦在探索開發人民幣黃金期貨合約，由上金所提供實物交割支援。

胡雙分析認為，錯位互補的分工邏輯已較為清晰。上海側依託上金所成熟的場內競價交易體系和龐大的實物交割網絡，承擔人民幣黃金基準價格發現和境內實物交割樞紐功能；香港側依託普通法體系、自由兑換貨幣環境和國際機構聚集優勢，承擔離岸人民幣計價黃金的場外交易、清算結算和跨境倉儲樞紐功能，目標三年內將黃金儲存容量擴展至超過2000公噸。

胡雙同時指出：若香港人民幣黃金市場發展過快，可能對上金所的國際板形成分流。但從定價權角度看，滬港協同的真正價值在於將中國實物黃金供需的體量轉化為離岸人民幣黃金價格的錨定基礎——上金所提供實物交割的信用支撐，香港提供國際參與者可接入的交易與清算基礎設施，兩者疊加方能提升人民幣在全球黃金定價中的實際權重。

江瀚強調，香港和上海黃金交易所的協同不能走重複建市場的老路，要把香港的國際資金對接優勢和內地的現貨、產業基礎優勢打通。錯位互補的關鍵在於分工，內地市場側重服務實體產業交割和國內定價，香港側重面向全球投資者做人民幣計價黃金的離岸交易。雙方可以先從倉儲互通、清算互聯入手，逐步形成境內外聯動的人民幣大宗商品定價圈，避免同質競爭消耗各自優勢。

高政揚則從功能互補角度提出，上海黃金交易所、上海期貨交易所擁有較強的內地現貨和期貨市場基礎，香港則具備國際金融中心、離岸人民幣市場以及連接國際投資者的優勢。未來可以進一步推進交易、清算、倉儲、交割和信息等基礎設施銜接，形成跨市場的價格發現、風險管理和人民幣結算體系，從而拓展人民幣在全球大宗商品交易中的使用場景。

規劃的生命力在於落地。胡雙指出，若能打通前海—港交所的上市培育通道，並配合人民幣櫃枱納入港股通，港股有望形成“內地優質企業供給+人民幣資金需求”的雙向強化。江瀚則提醒，核心是形成長期資金聚集效應，靠持續的企業成長回報留住流動性。高政揚建議，未來可進一步推進交易、清算、倉儲、交割和信息等基礎設施銜接，形成跨市場的價格發現、風險管理和人民幣結算體系。

而能否將制度優勢轉化為市場動能，將決定香港能否在全球金融格局重塑中守住並提升其國際金融中心的戰略地位。